Les marchés boursiers en plein essor ferment les yeux sur la Fed à vos risques et périls

(Opinion Bloomberg) — Ni la guerre, ni la maladie, ni l’inflation ne s’avèrent capables d’empêcher les actions américaines de faire ce qu’elles ont presque toujours fait depuis 13 ans : monter. Comment les décideurs politiques dédiés au contrôle de l’inflation verront ce qui devient un sujet brûlant à Wall Street.

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À l’heure actuelle, la hausse de 6,6% du S&P 500 se classe, à certains égards, comme le plus grand rallye coïncidant avec le début d’un cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale depuis la Seconde Guerre mondiale, montrent-ils. . Portées par des rapports économiques positifs, les actions viennent d’afficher leur deuxième semaine consécutive de gains, le S&P 500 récupérant la moitié de ses pertes depuis janvier.

Deux points de vue différents ont fusionné autour de la manifestation. Premièrement, les marchés dynamiques créent des maux de tête pour les banquiers centraux, ce qui représente un échec dans leurs efforts pour freiner l’inflation et travailler contre cet objectif en maintenant des conditions financières souples. Une autre école soutient que tant que les choses restent pacifiques sur les marchés, le président de la Fed, Jerome Powell, a plus de latitude pour administrer le type de médicament nécessaire pour faire le travail.

“La dernière chose sur le président Powell ces jours-ci est la crédibilité de la lutte contre l’inflation”, a déclaré Michael O’Rourke, stratège en chef des marchés chez Jonestrading. “Ironiquement, plus les marchés financiers sont résilients, plus ils offrent au président d’opportunités de restaurer cette crédibilité.”

Le S&P 500 a gagné dans toutes les séances sauf deux depuis le 16 mars, lorsque la Fed a annoncé sa première hausse de taux depuis 2018. Mardi, lorsque Powell a durci sa position et a déclaré que la banque centrale était prête à relever les taux d’un demi-point de pourcentage lors de sa prochaine réunion, la jauge boursière a augmenté de plus de 1%, complétant son meilleur rallye de six jours depuis 2020.

En cours de route, les prix du pétrole sont remontés au-dessus de 110 dollars le baril et des segments de la courbe des rendements du Trésor se sont inversés, des développements qui, il y a quelques semaines à peine, auraient suscité des craintes de récession et fait plonger les actions. Il n’y avait pas une telle hésitation dans la preuve cette fois.

Il existe de nombreuses explications à la résilience des actions. Le sentiment s’est peut-être estompé, les gestionnaires de fonds professionnels se débarrassant furieusement du risque et l’argent de détail se retirant finalement. Dans le même temps, les estimations de bénéfices ont augmenté cette année, ce qui conduit certains à spéculer que les actions pourraient fonctionner comme une protection contre l’inflation. D’autres voient un marché qui est simplement ravi de voir que la Réserve fédérale est sérieuse dans la lutte contre l’inflation, arguant qu’elle apportera des avantages à long terme à l’économie.

“En réalité, la Fed ne fait que déterminer la politique la moins mauvaise pour rectifier la terrible erreur qu’elle a commise en permettant à l’inflation de monter en flèche”, a déclaré Ipek Ozkardeskaya, analyste principal chez Swissquote. “La bonne nouvelle est que Powell a le vent du marché dans son dos, pour l’instant.”

Lors d’une conférence de presse la semaine dernière, Powell a déclaré que la politique passe généralement par les conditions financières pour atteindre l’économie réelle. Autrement dit, des coûts d’emprunt plus élevés et des prix d’actifs plus bas modéreraient une demande en surchauffe, ou vice versa.

Cependant, grâce au rebond des actions, l’indice Bloomberg des conditions financières aux États-Unis a baissé même après la hausse des taux de la Fed, ce qui semble en contradiction avec les objectifs des banquiers centraux.

“Les ours craignent que la hausse des actions ne sape les efforts de la Fed pour resserrer les conditions financières”, a déclaré Huw Roberts, analyste en chef chez Quant Insight. “Dans ce scénario, la hausse des actions sème les graines de leur propre chute en incitant une Réserve fédérale plus agressive.”

Depuis la hausse des taux, les actions économiquement sensibles telles que les producteurs de matières premières et la consommation discrétionnaire ont mené les gains du marché, signe que les investisseurs en actions pourraient soutenir l’opinion de Powell selon laquelle la Fed sera en mesure d’organiser un atterrissage en douceur de l’économie.

Les investisseurs obligataires sont moins optimistes. Les attentes d’inflation ont augmenté alors que les commerçants parient que les pressions sur les prix persisteront au-delà de 2024, l’année au cours de laquelle le cycle de resserrement actuel devrait se terminer. Les points morts d’inflation des bons du Trésor à cinq et dix ans ont atteint un niveau record.

Tout porte à croire que la Fed devrait freiner plus fort pour freiner l’inflation, ce qui pourrait faire basculer l’économie dans la récession.

Une courbe de rendement flatteuse entre les bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans est l’une des raisons pour lesquelles Chris Senyek met en garde contre la poursuite d’un rallye des actions.

“Nous n’achetons pas le rebond, étant donné que nous estimons que la situation géopolitique reste extrêmement fluide, que l’inflation devrait continuer à augmenter et que les perspectives de croissance s’affaiblissent”, a déclaré le stratège en chef des investissements de Wolfe Research.

Il reste à voir si une nouvelle faiblesse des actions pourrait forcer les décideurs à revoir leur position agressive.

La Fed augmente rarement ses taux lorsque les actions sont en danger. Le dernier rallye a suivi une séquence de défaites au cours de laquelle le S&P 500 a chuté de près de 10 % en trois mois. Une seule fois depuis 1990, il y a eu une hausse des taux lorsque les actions ont subi des pertes plus importantes qu’aujourd’hui, en décembre 2018. À l’époque, la Fed a changé de cap sept mois plus tard.

Mais le contexte économique est désormais différent, avec une inflation à 7,9 %. En 2018, la hausse des prix à la consommation n’a jamais dépassé 3 %.

“Des actions plus solides donnent plus de couverture à la Fed, mais je pense qu’elles seront plus réactives aux futures hausses de prix et aux performances du marché du travail”, a déclaré Kara Murphy, directrice des investissements chez Kestra Holdings. “Ils sont donc prêts à sacrifier des actions si nécessaire.”

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