Les investisseurs qui prévoient une récession voient le mauvais indicateur

Les commerçants travaillent en tant que président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, fait des remarques sur un écran à la Bourse de New York (NYSE) à New York le 16 mars 2022.

Brendan Mc Dermid | Reuter

Tous les yeux sont rivés sur la courbe des taux entre les bons du Trésor à 2 et 10 ans, mais les investisseurs prêtent une attention particulière au mauvais signal.

Comme je l’ai déjà noté, les auteurs des études de la Fed sur la soi-disant pente de la courbe des taux ne la considèrent pas comme inversée (et indicative d’une récession à venir) tant que le rendement des bons du Trésor à trois mois n’est pas supérieur au 10 -note de l’année.

La courbe est presque plate des échéances de deux ans à 10 ans, mais ce n’est pas la mesure que la Fed surveille de plus près.

À l’heure actuelle, l’écart entre la facture à trois mois et la note à 10 ans est loin de s’inverser. Cependant, si la Fed devient plus agressive dans la hausse des taux à court terme, nous pourrions y arriver plus tôt que tard.

Le délai entre un renversement complet et une récession est d’environ neuf à 15 mois. En moyenne, la période est d’environ 12 mois.

Cela signifie que nous avons un peu de temps avant de pouvoir vraiment nous inquiéter d’une récession imminente.

Les réactions économiques en temps réel d’aujourd’hui à la politique de la Fed

Il y a un autre problème de taux d’intérêt qui me préoccupe depuis un certain temps.

Les économistes continuent d’insister, dans ce monde en temps réel, sur le fait qu’il reste un décalage important entre les changements de politique de la Fed et leurs effets sur l’économie réelle.

Je doute que ce soit vrai dans le monde d’aujourd’hui.

Lorsque je suis entré pour la première fois dans le journalisme d’affaires en 1984, il était courant de croire à un décalage temporel entre les changements de politique et l’impact économique réel.

À l’époque, et jusqu’à relativement récemment, la Fed n’a reconnu les changements de politique qu’après coup, ou avec un simple communiqué de presse contenant peu de détails.

La légion de soi-disant “observateurs de la Fed” qui a surgi à cette époque devait suivre quotidiennement les actions d’open-market de la Fed.

Chaque jour vers 11 h 30 HE, la Fed ajouterait ou drainerait des liquidités du système bancaire. Parfois, les ajouts ou les soustractions étaient temporaires pour remédier aux déséquilibres de trésorerie dans le système bancaire.

Des ajouts ou des soustractions permanents pourraient indiquer des changements de politique qui seraient confirmés beaucoup plus tard.

Les observateurs de la Fed ont également suivi les augmentations ou les diminutions de la masse monétaire lorsque ces chiffres étaient publiés tous les jeudis après-midi.

Au moment où quelqu’un s’est rendu compte que la politique avait changé, il a fallu des semaines, voire des mois, pour que certains taux de consommation changent et affectent les marchés ainsi que les habitudes de consommation et d’épargne.

Aujourd’hui, la Fed annonce les changements en temps réel, répond aux questions des journalistes pour expliquer ses décisions et communique entre les réunions pour alerter les marchés et les consommateurs des changements imminents dans la pensée de la banque centrale.

Cela a un impact immédiat sur l’économie.

Par exemple, les prêts hypothécaires étaient liés à plusieurs taux d’intérêt différents dans les années 1980, dont l’un s’appelait 11la Coût des fonds du district.

Ce taux a été mis à jour mensuellement, de sorte que les fluctuations des taux hypothécaires ont retardé les changements de politique de la Fed pendant un certain temps.

Aujourd’hui, vous pouvez consulter en ligne l’évolution quotidienne des taux hypothécaires.

Les consommateurs réagissent à une politique plus stricte

Les ventes de maisons existantes et en attente, ainsi que les demandes de prêt hypothécaire, ont chuté ces dernières semaines avec un seul changement de taux annoncé et en prévision de hausses de taux plus importantes et plus fréquentes à venir en 2022.

J’ai suggéré que la Réserve fédérale devrait normaliser les taux avec la vigueur de l’économie et la hausse de l’inflation comme facteurs clés dans son arbre de décision. Cependant, la rapidité avec laquelle la politique affecte maintenant l’économie suggère également que la Fed soit très prudente dans son approche des hausses de taux et des réductions de bilan.

Étant donné que la politique budgétaire est désormais axée, au moins en partie, sur la réduction des déficits, un resserrement quasi simultané de la politique monétaire pourrait, en fait, pousser l’économie vers la récession, surtout compte tenu de tous les autres facteurs de risque auxquels l’économie est confrontée. Ces risques vont de la guerre en cours en Ukraine aux nouvelles fermetures de Covid en Chine et aux restrictions à Hong Kong.

Alors que les critiques continuent de harceler la Fed d’un point de vue politique, très peu ont averti que l’idée la plus dépassée n’est pas de savoir si la banque centrale est derrière la courbe, mais si la courbe ressemble désormais davantage à une balle rapide.

Les problèmes avec la courbe sont importants, mais les balles rapides de la Fed pourraient faire sortir l’économie de la boîte du frappeur.

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