Les échanges massifs d’options S&P pourraient avoir affecté les actions américaines jeudi

Par Saqib Iqbal Ahmed

NEW YORK (Reuters) – Les traders évoquent jeudi une transaction trimestrielle massive d’options qui, selon eux, provenait d’un fonds JPMorgan comme l’une des raisons pour lesquelles le marché boursier a plongé en fin de journée, les flux d’options liés à la transaction ayant exacerbé la faiblesse du marché.

L’indice S&P 500 a chuté de 1,2 % en fin de séance jeudi, marquant la plus forte baisse horaire de l’indice en plus de trois semaines. Il a terminé la journée en baisse de 1,56 %, certains attribuant une partie de la faiblesse à la chute des opérations sur options plus tôt dans la journée.

“Je pense que le trading a exacerbé la volatilité”, a déclaré Brent Kochuba, fondateur du service d’analyse SpotGamma, notant que cela sortait de l’ordinaire car l’activité de couverture trimestrielle ne faisait généralement pas beaucoup bouger les marchés.

La façon dont le trading est structuré signifie que lorsque le marché commence à baisser, les négociateurs d’options – généralement de grandes institutions financières qui facilitent le trading mais cherchent à rester neutres sur le marché – auraient été contraints de vendre un nombre croissant d’options à terme sur actions, ce qui aggraverait la situation. vente, selon SpotGamma. dit Kochuba.

Les marchés ont connu un trimestre en dents de scie en raison de l’invasion russe de l’Ukraine, de la volatilité des prix des matières premières et du début de la hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine. On ne sait pas ce qui a causé la faiblesse initiale du marché en fin d’après-midi jeudi qui a déclenché la cascade de ventes à terme sur actions.

La transaction, qui a eu lieu peu avant 11h00, était une importante transaction d’options à collier, impliquant la vente d’environ 44 000 appels de juin et l’achat d’un nombre identique de spreads de vente de juin, qu’ils paieraient si le S&P 500 devait baisser. plus de 5 % par rapport à son niveau actuel. Un tunnel est une stratégie de couverture d’options qui implique une combinaison d’options d’achat et de vente.

La transaction impliquait également la vente d’environ 24 800 appels liés au niveau de 4 300 du S&P 500, qui doit expirer à la fin de la séance jeudi, afin de se protéger contre tout mouvement brusque du marché pendant la séance de négociation.

Les traders ont noté que le JPMorgan Hedged Equity Fund de 19 milliards de dollars était à l’origine de ces mouvements. Le fonds, qui détient un panier d’actions S&P 500 ainsi que des options sur l’indice de référence, réinitialise les couvertures une fois par trimestre. Parce que le fond est si large, les traders connaissent et anticipent ses modèles.

Kochuba a déclaré que sur la base des modèles de négociation passés et des détails des stratégies d’investissement énoncées dans le prospectus du fonds, la transaction a été initiée par JPMorgan Hedged Equity Fund.

Joe Tigay, gestionnaire de portefeuille chez Equity Armor Investments, a également déclaré que les transactions portaient les caractéristiques du programme de couverture du fonds JPMorgan.

Interrogée sur les transactions, Kristen Chambers, porte-parole de JP Morgan Asset Management, a confirmé que le fonds avait un programme de couverture trimestriel prévu, mais n’a pas confirmé les détails exacts de la transaction.

Les traders systématiques, souvent des hedge funds, adoptent une approche basée sur des règles pour leurs investissements et sont souvent guidés par des calendriers trimestriels fixes plutôt que par des thèmes d’investissement solides.

Ainsi, les autres investisseurs ne tentent pas d’obtenir des signaux à partir de vos choix de prix d’exercice et de dates d’expiration des options, comme ils le feraient avec une transaction d’un investisseur discrétionnaire.

“Il s’agit d’un commerce systématique que nous voyons à la fin de chaque trimestre”, a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna International Group.

La transaction de jeudi, d’une valeur théorique d’environ 20 milliards de dollars sur la base du niveau de l’indice, remplace une position similaire ouverte à la fin du dernier trimestre, selon les données de Trade Alert.

(Reportage de Saqib Iqbal Ahmed; édité par Megan Davies et Sam Holmes)

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