Le rendement des bons du Trésor à 2 ans dépasse le taux à 10 ans, une inversion de la « courbe de rendement » qui pourrait signaler une récession

Les rendements des bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans se sont inversés pour la première fois depuis 2019 jeudi, envoyant un signal d’avertissement possible qu’une récession pourrait être à l’horizon.

Le phénomène du marché obligataire fait que le taux du 2 ans est maintenant supérieur au rendement du 10 ans.

Cette partie de la courbe des rendements est la plus étroitement surveillée et les investisseurs accordent généralement le plus de crédit au fait que l’économie pourrait se diriger vers une récession lorsqu’elle s’inversera. L’écart de 2 à 10 ans a été pour la dernière fois en territoire négatif en 2019, avant que les fermetures pandémiques n’envoient l’économie mondiale dans une profonde récession au début de 2020.

Le rendement du Trésor à 10 ans est tombé à 2,331 %, tandis que le rendement du Trésor à 2 ans était de 2,337 % à un moment donné en fin de séance jeudi. Après une brève inversion, les deux rendements se négociaient essentiellement au niveau de 2,34 % lors de la dernière transaction.

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Lorsque la courbe s’inverse, “il y a eu plus de deux tiers de chances d’une récession au cours de l’année prochaine et plus de 98% de chances d’une récession au cours des deux prochaines années”, selon Bespoke.

Certains fournisseurs de données ont montré que l’écart 2-10 était techniquement inversé pendant quelques secondes avant mardi, mais les données de CNBC n’ont pas confirmé l’inversion jusqu’à présent. Et, bien sûr, de nombreux économistes estiment que la courbe doit rester inversée pendant un temps considérable avant de donner un signal valable.

En général, une façon simple de voir l’importance de la courbe des taux est de réfléchir à ce que cela signifie pour une banque. La courbe de rendement mesure la différence entre le coût de l’argent d’une banque et ce qu’elle gagnera en prêtant ou en investissant sur une plus longue période. Si les banques ne peuvent pas gagner d’argent, les prêts ralentissent, tout comme l’activité économique.

Alors que la courbe des rendements a envoyé des signaux assez fiables sur les récessions imminentes, il y a souvent un long décalage et les analystes disent qu’il doit y avoir des preuves corroborantes avant que les investisseurs ne craignent qu’une récession ne soit imminente.

Certains de ces autres signes pourraient inclure un ralentissement de l’embauche et une augmentation soudaine du chômage, ou des avertissements précoces de l’ISM et d’autres données indiquant que l’activité manufacturière pourrait ralentir. Les analystes disent que l’inversion de la courbe des taux pourrait également s’inverser si la guerre en Ukraine est résolue ou si la Réserve fédérale interrompt son cycle de hausse des taux.

Selon MUFG Securities, la courbe de rendement s’est inversée 422 jours avant la récession de 2001, 571 jours avant la récession de 2007-2009 et 163 jours avant la récession de 2020.

“La plupart du temps, c’est un signe avant-coureur de récession, mais pas tout le temps”, a déclaré Julian Emanuel, directeur des actions, des dérivés et de la stratégie quantitative chez Evercore ISI. Il a noté que la seule fois où la courbe s’est inversée mais que l’économie a évité une récession, c’était en 1998 pendant la crise de la dette russe, suivie de l’échec de Long Term Capital Management.

“La bonne chose à propos de l’histoire des 30 dernières années, c’est qu’il y a eu si peu de récessions que vous ne voulez pas dire que quelque chose est une règle empirique, en particulier lorsqu’il n’y a pas assez d’observations et que cette règle ressort beaucoup. ,” il a dit. mentionné.

Bespoke note qu’après six cas où les rendements à 2 ans et à 10 ans se sont inversés depuis 1978, le marché boursier a continué d’afficher des performances positives. Le S&P 500 a augmenté en moyenne de 1,6 % un mois après les investissements, mais en moyenne de 13,3 % un an plus tard.

“En gros, ce qui a tendance à se produire à long terme, c’est oui, dans la plupart des cas, il y a une récession, mais souvent c’est dans six à 18 mois et le marché boursier n’a tendance à culminer qu’entre deux et douze mois avant le début d’une récession”, a déclaré Emanuel. “Encore une fois, alors que la probabilité d’une récession en Europe est devenue un scénario de base, ce n’est pas le cas aux États-Unis.”

Evercore voit 25% de chances d’une récession aux États-Unis.

Certains professionnels des obligations ne croient pas que l’inversion de la courbe des rendements soit un prédicteur de récession aussi fiable qu’elle l’était autrefois, car la Réserve fédérale est devenue un acteur majeur sur le marché. Le bilan de près de 9 billions de dollars de la Fed contient de nombreux bons du Trésor, et les stratèges pensent qu’elle a supprimé les taux d’intérêt à long terme, ce qui signifie que les rendements sur les obligations à 10 ans et les obligations à 30 ans devraient être plus élevés.

En fait, Richard Bernstein Associates souligne que si la Fed ne s’était jamais engagée dans un assouplissement quantitatif, le rendement à 10 ans pourrait être plus proche de 3,7 %. Sans le programme d’achat d’obligations de la banque centrale, les courbes de rendement des obligations à 2 ans et à 10 ans seraient séparées de 100 points de base, plutôt qu’inversées. (1 point de base équivaut à 0,01%).

Les stratèges disent que le rendement à deux ans a augmenté plus rapidement parce que c’est la partie de la courbe qui reflète le plus les hausses de taux de la Fed.La note à 10 ans a également augmenté à la Fed, mais a également été freinée par la fuite des opérations vers la qualité en tant qu’investisseurs yeux guerre d’Ukraine. Les rendements évoluent en fonction des prix.

Certains professionnels du marché estiment que le rendement à 3 mois par rapport au rendement à 10 ans est un prédicteur plus précis de la récession et que la courbe ne s’est pas du tout aplatie. Cet écart s’est élargi, signe d’une meilleure croissance économique.

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