Le marché obligataire montre un signe avant-coureur d’une récession imminente

David Dee Delgado | Getty Images Actualités | fausses images

Le marché obligataire montre un signal d’alarme pour l’économie américaine.

Ce présage s’appelle une “courbe de rendement inversée”. Ces investissements sur le marché obligataire ont été des prédicteurs fiables des récessions passées. Une partie de la courbe des taux s’est inversée lundi.

Cependant, une récession économique n’est pas assurée. Certains économistes pensent que l’avertissement est une fausse alerte.

C’est ce que vous devez savoir.

Qu’est-ce qu’une courbe de taux inversée ?

Pourquoi est-ce un signe avant-coureur ?

Une inversion de la courbe des taux ne déclenche pas une récession. Au lieu de cela, cela suggère que les investisseurs obligataires s’inquiètent des perspectives à long terme de l’économie, a déclaré Roth.

Les investisseurs accordent plus d’attention à l’écart entre le Trésor américain à 2 ans et le Trésor américain à 10 ans. Cette courbe ne montre toujours pas de signe d’avertissement.

Cependant, les rendements du Trésor américain à cinq ans et à 30 ans se sont inversés lundi pour la première fois depuis 2006, avant la Grande Récession.

“Cela ne signifie pas qu’une récession arrive”, a déclaré Roth à propos des investissements. “Cela reflète simplement les inquiétudes concernant l’économie future.”

Les courbes de rendement des bons du Trésor à deux ans et à 10 ans se sont inversées avant les sept dernières récessions depuis 1970, selon Roth.

Cependant, les données suggèrent qu’une récession est peu susceptible d’être imminente si elle se matérialise. En moyenne, il a fallu 17 mois après l’inversion du marché obligataire pour qu’une récession commence. (L’analyse de Roth traite la récession à double creux des années 1980 comme une récession.)

Il y a eu une fausse alerte en 1998, a-t-il dit. Il y a également eu une inversion juste avant la pandémie de Covid-19, mais Roth a déclaré que cela pouvait également être considéré comme une fausse alerte, car les investisseurs obligataires n’auraient pas pu prédire une telle crise sanitaire.

“Cela ne fonctionne pas tout le temps, mais il a un taux de réussite élevé pour annoncer une future récession”, a déclaré Brian Luke, responsable des titres à revenu fixe pour les Amériques chez S&P Dow Jones Indices.

Taux d’intérêt et obligations

La Réserve fédérale, la banque centrale américaine, a une énorme influence sur les rendements obligataires.

La politique de la Fed (c’est-à-dire son taux d’intérêt de référence) a généralement un impact direct plus important sur les rendements des obligations à court terme par rapport à ceux des obligations à plus long terme, a déclaré Luke.

Les obligations à long terme n’évoluent pas nécessairement avec l’indice de référence de la Fed (appelé taux des fonds fédéraux). Au lieu de cela, les attentes des investisseurs concernant la future politique de la Fed ont plus d’influence sur les obligations à long terme, a déclaré Luke.

La banque centrale américaine a relevé son taux directeur en mars pour refroidir l’économie et contenir l’inflation, qui est à son plus haut niveau depuis 40 ans. On s’attend à ce qu’il le fasse beaucoup plus cette année.

Il n’y a rien de magique dans une inversion de la courbe des taux. Ce n’est pas un interrupteur d’éclairage qui est basculé.

Preston Caldwell

chef économiste américain chez Morningstar

Cela a contribué à stimuler les rendements obligataires à court terme. Les rendements obligataires à long terme ont également augmenté, mais dans une moindre mesure.

Le rendement du Trésor à 10 ans était d’environ 0,13% supérieur à celui de l’obligation à 2 ans jusqu’à lundi. L’écart était beaucoup plus élevé (0,8 %) au début de 2022.

Les investisseurs semblent inquiets du soi-disant “atterrissage brutal”, selon les experts du marché. Cela se produirait si la Fed augmentait les taux d’intérêt de manière trop agressive pour contrôler l’inflation et déclenchait accidentellement une récession.

Pendant les récessions, la Réserve fédérale abaisse son taux d’intérêt de référence pour stimuler la croissance économique. (La baisse des taux réduit les coûts d’emprunt pour les particuliers et les entreprises, tandis que leur augmentation a l’effet inverse.)

Par conséquent, une courbe de rendement inversée suggère que les investisseurs voient une récession dans le futur et intègrent donc l’attente d’une baisse des taux à long terme de la Réserve fédérale.

“C’est le marché obligataire qui essaie de comprendre la trajectoire future des taux d’intérêt”, a déclaré Preston Caldwell, responsable de l’économie américaine chez Morningstar.

Les bons du Trésor sont considérés comme un actif sûr car il est peu probable que les États-Unis fassent défaut sur leur dette. La fuite des investisseurs vers la sécurité (et donc la demande accrue) d’obligations à long terme sert également à supprimer leur rendement, a déclaré Luke.

Récession probable ?

Une récession n’est pas gagnée d’avance.

La Réserve fédérale pourrait bien calibrer sa politique de taux d’intérêt et atteindre son objectif d’« atterrissage en douceur », par lequel elle réduit l’inflation et ne provoque pas de contraction économique. La guerre en Ukraine a compliqué le tableau, alimentant une hausse des prix des matières premières telles que le pétrole et la nourriture.

“Il n’y a rien de magique dans une inversion de la courbe des taux”, a déclaré Caldwell, ajoutant que cela ne signifie pas que l’économie va se contracter. “Ce n’est pas un interrupteur qui est allumé.”

Cependant, de nombreux économistes ont ajusté leurs prévisions économiques. JP Morgan évalue les chances d’une récession à environ 30% à 35%, ce qui est supérieur à la moyenne historique d’environ 15%, a déclaré Roth.

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