La crise d’Evergrande exclut les développeurs chinois du marché mondial de la dette

L’émission de titres de créance en dollars par les promoteurs immobiliers chinois est pratiquement au point mort alors que l’escalade de la crise d’Evergrande réduit l’accès des autres sociétés immobilières aux marchés mondiaux des capitaux.

Depuis le début de l’année, les émissions d’obligations en dollars à haut rendement par les promoteurs chinois sont en baisse de 97 % par rapport au premier trimestre 2021, selon les calculs du Financial Times basés sur les données de Refinitiv.

Jusqu’à présent, seules deux transactions d’une valeur inférieure à 295 millions de dollars ont été conclues, contre plus de 8,7 milliards de dollars levés au cours des trois premiers mois de l’année dernière à partir de 30 transactions. Dans le même temps, les coûts d’emprunt pour les développeurs sur les marchés internationaux ont atteint un niveau record.

La sécheresse des émissions et la hausse des coûts d’emprunt mettent en évidence la façon dont la crise à Evergrande se propage plus largement sur le marché et peut rendre prohibitif pour les entreprises du secteur de lever de nouvelles dettes ou de refinancer des prêts existants. Les inquiétudes croissantes concernant les révélations des promoteurs immobiliers ont ajouté à l’angoisse.

« Il n’y a presque pas [deals] c’est en train d’être fait », a déclaré le responsable des marchés des capitaux d’emprunt chinois dans une banque internationale, ajoutant que les développeurs les plus grands et les plus robustes commençaient à ressentir la pression d’un manque d’accès facile aux marchés mondiaux des capitaux. “Tous ont une dette à échéance. . . Nous n’en sommes certainement pas encore sortis.”

Le rendement moyen d’un indice Bank of America qui suit les obligations chinoises à haut rendement a bondi à 32,9% en mars, contre un précédent record de près de 32% en 2008, au plus fort de la crise financière mondiale.

L’indice est un indicateur de la confiance des investisseurs internationaux dans la santé des vastes transactions immobilières chinoises, dont plusieurs ont fait défaut l’année dernière dans le cadre d’une crise de liquidité centrée sur Evergrande.

La hausse des rendements, qui rend plus coûteux pour les développeurs l’accès aux liquidités dont ils ont besoin pour gérer leurs entreprises très endettées, signale également une nouvelle détérioration significative du sentiment du marché depuis début février, alors qu’ils se négociaient en baisse de près de 20%. .

Diagramme à colonnes de la variation d'une année sur l'autre des émissions (%) montrant l'évaporation des ventes d'obligations à haut rendement des promoteurs chinois

Les banquiers et les gestionnaires de fonds affirment que le défaut d’Evergrande à la fin de l’année dernière a soulevé des inquiétudes quant à la sous-divulgation alors que les investisseurs internationaux ont du mal à évaluer les dettes cachées de l’entreprise.

Ces inquiétudes ont été aggravées cette semaine après que six groupes immobiliers chinois, dont Evergrande, ont déclaré qu’ils manqueraient une date limite pour déposer les résultats annuels audités à Hong Kong ce mois-ci.

La baisse des levées de fonds de la dette par les groupes immobiliers chinois intervient alors que les détenteurs d’obligations internationales se rapprochent d’une action en justice contre Evergrande. Le groupe a révélé cette semaine que les prêteurs mystérieux de ses unités de services immobiliers avaient réclamé plus de 2 milliards de dollars de ses liquidités, réduisant les chances que les détenteurs d’obligations offshore récupèrent leurs pertes.

Le graphique linéaire des rendements effectifs des obligations en dollars des entreprises chinoises (%) montrant que les coûts d'emprunt des émetteurs chinois à risque ont atteint un niveau record

“Tout dépend de la confiance”, a déclaré le banquier des marchés des capitaux de la dette, ajoutant que le deuxième trimestre ne verrait que peu ou pas d’émission si les doutes sur les livres des développeurs persistaient. “Parce que si je ne peux pas faire confiance à vos finances, qu’est-ce que j’ai?”

Alors qu’Evergrande a beaucoup emprunté en dehors de la Chine, la grande majorité de ses plus de 300 milliards de dollars de dettes se trouvent en Chine continentale et les investisseurs étrangers ont été laissés dans l’ignorance. Ses obligations dues en 2025 se négocient à seulement 13 cents par dollar.

Un gestionnaire de fonds basé à Hong Kong a déclaré que les investisseurs mondiaux et chinois vendaient des obligations de développeurs, que les émetteurs soient confrontés ou non à des problèmes de paiement imminents.

“Ils jettent presque tout, des bons noms, des mauvais noms, si les gens veulent sortir [of the sector] ils se débarrasseront des bons noms parce qu’ils ont des liquidités commerciales », a déclaré le gestionnaire de fonds. “Il y a beaucoup de cynisme maintenant à croire tout ce que disent les développeurs.”

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