Historiquement, les actions ne baissent pas jusqu’à ce que la Fed les détende

Une autre semaine de transactions boursières à la mode a amené de nombreux investisseurs à se demander dans quelle mesure les marchés vont encore baisser.

Les investisseurs ont souvent blâmé la Réserve fédérale pour l’équitation du marché. Il s’avère que la Fed a également souvent pesé sur les redressements du marché. Depuis 1950, le S&P 500 s’est vendu à au moins 15 % à 17 reprises, selon les recherches de Vickie Chang, stratège des marchés mondiaux chez Goldman Sachs Group Inc. À 11 de ces 17 reprises, le marché boursier n’a réussi à toucher le fond que sur le moment. lorsque la Fed est revenue à l’assouplissement de sa politique monétaire.

Arriver à ce point peut être douloureux. Le S&P 500 est en baisse de 23 % en 2022, marquant son pire début d’année depuis 1932. L’indice a chuté de 5,8 % la semaine dernière, sa plus forte baisse depuis la vente liée à la pandémie en mars 2020.

Et la Fed vient de commencer. Après avoir approuvé mercredi sa plus forte hausse de taux d’intérêt depuis 1994, la banque centrale a déclaré qu’elle avait l’intention de relever ses taux plusieurs fois cette année afin de contrôler l’inflation.

Le resserrement de la politique monétaire, combiné à une inflation atteignant son plus haut niveau en quatre décennies, fait craindre à de nombreux investisseurs que l’économie ne sombre dans une récession. Les données sur les ventes au détail, la confiance des consommateurs, la construction de maisons et l’activité des usines ont toutes montré un affaiblissement significatif au cours des dernières semaines. Et bien que les bénéfices des entreprises soient solides actuellement, les analystes s’attendent à ce qu’ils soient sous pression au second semestre. Au total, 417 entreprises du S&P 500 ont mentionné l’inflation dans leurs appels de résultats pour le premier trimestre, le nombre le plus élevé remontant à 2010, selon FactSet.

Au cours de la semaine à venir, les investisseurs examineront des données telles que les ventes de maisons existantes, la confiance des consommateurs et les ventes de maisons neuves pour évaluer la trajectoire de l’économie. Les marchés américains sont fermés le lundi à l’occasion du 19 juin.

“Je ne pense pas que le taux de déclin du marché se poursuivra à ce rythme, mais l’idée que nous approchons du fond est vraiment difficile à concevoir”, a déclaré David Donabedian, directeur des placements chez CIBC Private. Richesse américaine

Le président de la Fed, Jerome Powell, sur un écran du NYSE mercredi, alors que la banque centrale a signalé qu’elle avait l’intention de relever les taux plusieurs fois cette année.


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BRENDAN MCDERMID/REUTERS

Donabedian a déclaré qu’il avait découragé ses clients d’essayer “d’acheter la baisse” ou d’acheter des actions à prix réduit dans l’espoir que le marché se redresserait bientôt. Même après une liquidation, les actions ne semblent toujours pas bon marché, a-t-il déclaré. Et les prévisions de bénéfices semblent toujours trop optimistes pour l’avenir, a-t-il ajouté.

Le S&P 500 se négocie à 15,4 fois ses bénéfices attendus pour les 12 prochains mois, selon FactSet, juste un cheveu en dessous de sa moyenne sur 15 ans de 15,7. Actuellement, les analystes s’attendent toujours à ce que les sociétés du S&P 500 enregistrent une croissance à deux chiffres en pourcentage des bénéfices aux troisième et quatrième trimestres, selon FactSet.

D’autres investisseurs disent qu’ils restent prudents sur le fait que la Fed pourrait devoir agir encore plus agressivement, si les décideurs politiques étaient pris au dépourvu par une autre lecture d’inflation étonnamment élevée. L’enquête sur le sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan, publiée plus tôt ce mois-ci, a montré que les ménages s’attendent à ce que l’inflation progresse à un rythme de 3,3 % dans cinq ans, contre 3 % en mai. Il s’agit de la première augmentation depuis janvier. Par ailleurs, l’indice des prix à la consommation du Département du travail a augmenté de 8,6 % en mai par rapport au même mois un an plus tôt, la hausse la plus rapide depuis 1981.

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“Notre sentiment est que si le prochain chiffre d’inflation est à nouveau trop élevé, la Fed pourrait [raise rates] encore plus fortement », a déclaré Charles-Henry Monchau, directeur des investissements chez Syz Bank, dans des commentaires par courrier électronique. Cela pourrait mettre plus de pression sur les actifs risqués comme les actions, a-t-il ajouté.

Lorsque la Fed a recommencé à relever les taux d’intérêt cette année, elle a déclaré qu’elle espérait réaliser un atterrissage en douceur, un scénario dans lequel elle ralentirait suffisamment l’économie pour contrôler l’inflation mais pas assez pour déclencher une récession.

Ces dernières semaines, de nombreux investisseurs et analystes sont devenus de plus en plus pessimistes quant à la capacité de la Fed à y parvenir. Les données ont déjà montré des signes de ralentissement de l’activité économique. Alors que les hausses de taux augmentent encore le coût d’emprunt pour les consommateurs et les entreprises, il est difficile d’imaginer un moyen pour la Fed d’éviter une récession, selon de nombreux analystes.

Les actions de la Fed “augmentent le risque d’une récession à partir de cette année ou du début de l’année prochaine et, franchement, augmentent le risque qu’elle ne puisse pas continuer à augmenter les taux aussi longtemps”, David Kelly, stratège mondial en chef chez JP Morgan Asset Management . a-t-il déclaré lors d’une conférence téléphonique avec des journalistes mercredi.

“Je ne serais pas surpris si dans un an, nous avons une réunion où la Fed envisage de réduire les taux”, a-t-il ajouté.

Sans surprise, les actions ne se portent généralement pas bien pendant les périodes de ralentissement. Le S&P 500 a chuté en médiane de 24 % lors des récessions remontant à 1946, selon une étude de la Deutsche Bank.

“Si nous n’avons pas de récession, nous approchons d’un territoire extrême”, a écrit Jim Reid, stratège de la Deutsche Bank, dans une note.

La doublure argentée pour les investisseurs est que lorsque la Fed commence à s’orienter vers un assouplissement de la politique monétaire, les marchés ont historiquement réagi positivement et rapidement, surtout si la principale cause de leur déclin était liée à la politique de la banque centrale, selon l’analyse de Goldman Sachs.

Ce dont personne n’est sûr, c’est du moment exact où la Fed changera de vitesse et de la pression supplémentaire que l’économie pourrait subir entre-temps.

“Je m’attends à ce que l’été soit très mouvementé”, a déclaré Nancy Tengler, directrice des investissements chez Laffer Tengler Investments.

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